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  • 投资视点第七十三期------把握反弹,曲折前行
  •   2018-10-29
  • 四季度经济下行压力不小,从投资、出口、总需求的角度看,经济都不会出现明显好转,但超预期下行的概率并不大,所以四季度宏观基本面并非导致市场会进一步下跌的因素。贸易战会是长期存在的,暂时迎来空窗期,短期内贸易争端对市场情绪的压力会有所减小;同时近期中美关系的紧张局势进一步加剧,对中国经济带来了进一步冲击。政策方面,呵护意图明显,财政货币共同发力,有助于修复当前市场的悲观预期。四季度最大的影响事件来自于十九届四中全会和中央经济工作会的召开,届时如果能有重磅的改革举措酝酿落地,将有助于推动经济中长期预期的改善,并成为促成市场企稳反弹的关键影响事件。总体来看,A股体现为外围市场不利因素传导与国内稳定政策利好因素之间的力量角逐,国内稳定市场的措施等积极因素不断积累并开始发挥减弱外围利空影响的重要作用。

    我们认为四季度存在反弹窗口,主要是因为投资者情绪变化带来的风险偏好的修复,基本面和流动性超预期好转的可能性不大。尽管相关风险因素对于市场的扰动始终存在,比如,美国加息、中美关系严峻、资本金约束等等,市场风险偏好修复或会反复,但相对于前期整体紧张的态势已经明显缓和。因此,尽管过程曲折,但在没有超预期事件发生的情况下,反弹将继续。长期维度,由于内部全A盈利底部未到,外部中美贸易尚未解决、新兴市场的冲击尚未结束,我们仍然维持谨慎态度。行业配置方面,从中美博弈、补短板的角度,相对看好自主可控如军工、网络安全、5G、芯片等细分领域。其次,以资金改善的银行和成长性确定的保险为代表的大金融板块会有所受益。此外,因个人所得税改革、棚改货币化和精准扶贫带来的居民对于大众品的消费意愿提升,如日用品、食品饮料和服装纺织,也会在传统消费旺季里持续升温。


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