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  • 投资视点第七十四期------中美达成经贸共识,把握时机推进改革
  •   2018-12-05
  • 一、经济与政策

    201811月官方制造业PMI50%,预期50.2%,较10月下降0.2个百分点,连续3个月持续下行,且跌至50荣枯线的新低,经济下行压力加剧,未来政策仍将以稳为主。

    上周末,中美高层会晤达成一致:201911日起美国对中国暂停征收更高比例的关税;中国将在三个月内解决技术强制转让等非关税问题,如果届时未能解决,关税仍将升至25%;此外,中国将增加美国农产品、能源等的进口,有效缩减中美贸易逆差。谈判结果略超市场预期,中美贸易冲突出现阶段缓和信号,避险情绪或得一定释放。但贸易冲突缓解同样利好美国经济,叠加暂缓加息,美国经济调整时点也可能延后。同时,我们必须清醒地认识到,双方虽然暂时达成了重要共识,但并未从根本上解决贸易不平衡的结构性问题以及战略遏制中国的意图,而且美方仍有较大的主动权,贸易战只是暂时休战,具有长期性和严峻性。

    二、资金面

    美联储认为目前利率水平仅略低于中性区间,较十月初态度明显缓和,结合近期全球增长动能的萎缩以及大宗商品价格的普遍下跌,美联储的加息步伐或将放缓,但这并不会妨碍到12月的加息行为。欧元区方面,制造业PMI指数初值表明,区内经济增长动能趋弱的态势仍未改观,其宽松退出的步伐也将因此而迟滞。

    央行公开市场11月全月无逆回购操作,是三年半以来的首次。短端利率有所上升,但10月央行可能存在的正回购操作到期、年末财政集中支出,地方专项债集中发行期基本结束,这些都为货币市场流动性的宽松起到正面作用,整体流动性依然较为充裕。

    三、策略

    A股自10月国庆以来下跌,主要是三个负面因素导致包括,中美摩擦升级,民营经济失位,和股权质押风险。自此,这三个负面因素依次得到缓和,尽管尚未完全化解,但风险已经在可控范围。中美贸易问题的休兵,短期有助于投资者风险偏好的提升和反弹行情的延续。长期维度,尽管调整时间已经一年左右,估值已经在历史底部,但由于内部全A盈利底部未到,所以短期的反弹并不意味着反转,情绪和风险偏好的修复也只是短期的,我们仍然维持谨慎态度。配置方面,我们建议投资者重点关注改革推进,布局国改、金改板块;另一方面,立足新动能,布局有研发技术优势的科技类公司。


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