二季度，市场回调震荡，主要源于一季度估值修复完毕后，在贸易摩擦、流动性、基本面反复和不确定下对市场乐观预期的一个理性下修。

往后看，下半年基本面并无失速风险。考虑到正面的减税减费提振、流动性环境预期宽松和负面的中美贸易、外需减弱及政策时滞等方面综合影响，宏观经济增长和微观经济与企业盈利在2019年下半年仍面临下行压力，政策托底稳增长可能是决定市场节奏的重要变量之一。逆周期调节的工具如消费刺激政策、减税、降准以及降息等政策手段均有一定的实施空间。

三季度而言，预计市场反弹震荡。我们预计短期会有一个反弹，因为事情都在向好的方向发展，如贸易谈判重启、全球降息升温、国内流动性相对宽松，总体看不到明显的利空信号。往后看，整体上维持震荡观点。市场继续大幅下探的可能性不大，但在贸易摩擦与企业盈利两大制约条件没有解除的情况下，市场向上的空间不会完全打开。

机会来自于风险偏好将和基本面不断博弈。好的方面，5月份的调整在一定程度上释放了中美事件升级的利空影响，风险偏好又重新被打回底部。中美博弈的过程会跌宕起伏，风险偏好和股市也会随之跌宕起伏。同时考虑到，目前A股的估值依然在底部，后续可依靠科创板、改革预期、70周年大庆等重要事件来提振信心。而EPS对股市的推动作用几乎没有，甚至负面影响。A股的风险偏好将会在下半年呈现交织状态，不断和基本面做更多的博弈。

长期来看，资本市场改革和开放的大方向不会变。历史和他国经验证明，在改革和开放的过程中，股市作为直接融资的载体也注定接过信贷市场的接力棒，迎来历史上第一次“长牛”。

风格方面，在更依靠估值提升的行情里面，成长股更具有相对收益。在科创板推出前夕，科技成长股也将脱颖而出。此外，核心资产，在科技研发、商业模式、品牌价值等具备核心竞争力的企业，在经济增速换挡和开放考验的过程中会越来越强。行业方面，关注1）政策预期引领下结构性和主题性的机会，如基建、汽车、5G等。2）硬科技，如人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新能源。3）消费升级与产业升级，如食品饮料、医药等。